低压电器设备龙头企业。正泰电器是国内最大的低压电器生产企业,主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器以及电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售。在低压电器行业,公司已连续六年产销量国内第一,以销售收入计2008年公司市场份额约为10%。公司财务状况良好,盈利能力稳步提高,2006-1H2009毛利率持续上升。

    低压电器行业需求巨大,增长稳定。2008年低压电器产品全球市场规模在800亿美元左右,而中国是全球增长最为迅速的市场,2000-2008年中国低压电器市场年均复合增长率在15%左右,增速与中困全社会固定资产投资速度密切相关;我们判断中国电力投资的增量需求、现役电器产品的巨量更新需求以及智能电网发展带来的升级需求将使得国内低压电器设备行业维持较高的景气。广阔的国际市场空间,给逐步渗入海外市场的正泰电器带来巨大的商机。

    营销网络、技术创新、品牌认知度是公司最凸现的竞争优势。截至2009年中,公司共有各级经销商2000余家,其中一级经销商625家。到2010年,预计分销商在县级及以上市场的覆盖率将达到95%。2006年以来,公司的研发投入始终保持在2%以上,并且呈现上升趋势,09午上半年研发投入6332万,占主营业务收入比例为3.06%。在中国最有价值商标500强排行榜中,“正泰”名列低压电器行业第一。同时公司核心经销商的标准店、旗舰店终端形象己全面升级,拥有业内特有的品牌资源。
 

    风险因素:原材料价格变动风险,进一步开拓中高端市场的风险。
 

    估值及投资建议:DCF估值结果为19.51元;相对估值法公司合理估值区间为18.88-21.24元,区间中值为20.06元,对应2009年到2011年市盈率为34、30、26倍。